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　　讀懂“十三五”發現新風口系列時評之八

　　多層次資本市場在經濟改革中所扮演的角色和戰略地位正在得到前所未有的提升。《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》提出，積極培育公開透明、健康發展的資本市場，推進股票和債券發行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。開發符合創新需求的金融服務，推進高收益債券及股債相結合的融資方式。在11月10日舉行的中央財經領導小組第十一次會議上，習近平總書記發表重要講話強調，要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。

　　眾所周知，優化資源配置是資本市場最基礎的功能。在股票市場，拋開炒作因素不談，越是具有成長性、代表未來發展方向的產業和公司越能夠得到市場認可，享受到高估值，而這種估值溢價能夠使得這些企業更快對場外公司進行并購，借助資本市場迅速做大做強。同時，資本市場給予的高估值，也能夠激勵更多的創業者投身于這些新興產業，使得資本、人力等社會資源自發向具有成長性的產業轉移。

　　另一方面，深化國有企業改革，增強國有經濟活力、控制力、影響力、抗風險能力，勢必要在現有基礎上對規模龐大的國有企業進行兼并重組，而股票市場，正是推進這一改革的絕佳場所。通過在資本市場的并購重組，不僅能夠實現國有企業資源優化配置，還能將更多社會存量資源引入到這一改革當中。改革還能使國有企業借助資本市場建立起完善的現代企業制度，擺脫國有企業“人治”難題。

　　在過去十年中，房地產行業一直是中國經濟的支柱產業，由于社會資源持續大量地投入，其已經形成一條龐大的產業鏈條，在經歷了黃金十年之后，上游的鋼鐵、水泥等已經嚴重產能過剩，企業、金融部門乃至整個社會均囤積了大量存量資源。而現在，這一產業對經濟的推動作用明顯減弱，要想實現“十三五”時期經濟保持中高速度增長，勢必要把這些存量資源轉移到其他領域，培育新的經濟增長點。

　　歷史經驗表明，無論是化解過剩產能，提高經濟運行效率，還是培育戰略新興產業，調整經濟結構，單純依賴行政力量推動都是不可取的，以光伏產業為例，單純依靠行政力量推動某一項產業往往會造成新的產能過剩，嚴重浪費社會資源。另一方面，在國有企業的并購重組當中，單純依靠行政號令的“拉郎配”不僅不能提高國有企業的運行效率，往往還會衍生出更多的新問題。

　　“十三五”規劃提出的培育發展新動力、深入實施創新驅動發展戰略、構建產業新體系，推動大眾創業、萬眾創新，推動新技術、新產業、新業態蓬勃發展，加快實現發展動力轉換，均與資本市場密切相關。多層次資本市場是新產業和創新型企業的培育場所，在為處于不同階段的企業提供融資功能的同時，也是唯一能夠將過去數十年來中國私人部門囤積在房地產等傳統行業的存量資源導入到新產業的“轉換器”。從這個意義上來說，多層次資本市場將在“十三五”實踐中扮演“關鍵先生”的角色。事關經濟改革大局，提升資本市場戰略地位也在情理之中。