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　　“融資方想置換便宜資金，我手里的兩只產(chǎn)品要提前結(jié)束了。”近日，一位信托經(jīng)理感慨道。這并非個(gè)例，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，8月以來，貨幣寬松加之，大量股市資金流出，“資產(chǎn)配置荒”開始凸顯，房地產(chǎn)、政府平臺(tái)公司融資成本降幅明顯。受此影響，一些融資方正在用低成本資金置換此前的高成本資金，因此不少存量信托產(chǎn)品特別是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托提前結(jié)束。

　　融資成本的下降，使得固收類集合信托收益率呈下降趨勢(shì)。不過，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，隨著投資者預(yù)期收益率的下降，近期這類產(chǎn)品對(duì)投資者依舊具有相當(dāng)強(qiáng)的吸引力。

　　集合產(chǎn)品提前結(jié)束

　　前述信托經(jīng)理表示，8月以來，不少固收類集合信托產(chǎn)品提前結(jié)束。這與往年相比，有很大不同，一是提前結(jié)束的產(chǎn)品數(shù)量增多，二是今年產(chǎn)品提前結(jié)束的原因主要是融資方想置換便宜資金，而在往年更多是項(xiàng)目快結(jié)束時(shí)資金方提前還款或信托產(chǎn)品面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)。

　　來自Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年8月至11月間共發(fā)布85條提前結(jié)束公告，而在去年同期只有60條。多位信托業(yè)人士透露，在提前結(jié)束的產(chǎn)品中，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品占據(jù)相當(dāng)大比例。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年三季度末，資金信托在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的配置規(guī)模為2.7萬億元，相比二季度末的2.74萬億元，環(huán)比減少1.46%。

　　實(shí)際上，今年以來貨幣政策持續(xù)寬松，社會(huì)融資成本下降；加之A股大跌使得包括銀行理財(cái)資金在內(nèi)的大量資金涌向固收領(lǐng)域，房地產(chǎn)、地方平臺(tái)公司的融資成本下降較為明顯。值得關(guān)注的是，與工商企業(yè)、房地產(chǎn)投向相比，地方融資平臺(tái)是更為優(yōu)良的交易對(duì)手，在以地方政府信用為背書的交易條件下，其信用水平要高于其他種類交易對(duì)手。因此，金融機(jī)構(gòu)在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈。

　　多位信托業(yè)內(nèi)人士透露，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托業(yè)務(wù)已經(jīng)顯現(xiàn)展業(yè)困難跡象。一方面，融資方為置換便宜資金使得一些存量產(chǎn)品面臨提前結(jié)束；另一方面，對(duì)于新增業(yè)務(wù)而言，融資成本下行使得信托公司展業(yè)利差逐漸縮小，同時(shí)信托公司還要面臨諸多其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。一位信托經(jīng)理坦言：“一些融資方在提前結(jié)束信托產(chǎn)品后，就通過其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)接便宜資金了。”

　　信托公司發(fā)力PPP

　　在中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的一份報(bào)告中，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所表示：“寬松貨幣政策和‘資產(chǎn)配置荒’的供求效應(yīng)導(dǎo)致政信投資的資金回報(bào)率大幅下滑，可能會(huì)抑制信托資金投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的熱情和力度。除了傳統(tǒng)的政信合作模式，信托公司在積極思索基于PPP或者基于項(xiàng)目融資背景的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投融資模式。”

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解，今年下半年以來，多家信托公司試水PPP業(yè)務(wù)。例如，在今年7月6日，中信信托“中信·唐山世園會(huì)PPP項(xiàng)目投資集合（查詢信托產(chǎn)品）”成立，這意味著國(guó)內(nèi)首單信托公司參與的PPP項(xiàng)目正式落地。9月下旬，由中建投信托、中國(guó)十九冶集團(tuán)共同出資成立的昆明實(shí)久投資有限責(zé)任公司在云南昆明掛牌成立，標(biāo)志著中建投信托、中國(guó)十九冶集團(tuán)及昆明市人民政府共同合作的昆明滇池西岸生態(tài)濕地PPP項(xiàng)目啟動(dòng)實(shí)施。近期舉行的江蘇省PPP融資支持基金管理機(jī)構(gòu)評(píng)審項(xiàng)目公開招標(biāo)會(huì)上，紫金信托從15家參加投標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)中脫穎而出，成為5家基金管理人之一，受托管理基金規(guī)模20億元，管理期限為10年。據(jù)悉，江蘇省PPP融資支持基金是由江蘇省財(cái)政廳推動(dòng)設(shè)立，按市場(chǎng)化原則運(yùn)作，運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作的新型基金模式。此外，亦有多家公司通過產(chǎn)業(yè)基金的形式參與政府投融資業(yè)務(wù)。

　　紫金信托總裁崔斌對(duì)媒體表示，伴隨著地方債務(wù)限額規(guī)定的實(shí)施，以及我國(guó)投融資體制改革的深入，傳統(tǒng)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托面臨轉(zhuǎn)型，而PPP模式等創(chuàng)新的信托計(jì)劃模式或成為未來吸納社會(huì)資本參與各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要力量。

　　收益率下行

　　不過，對(duì)于投資者特別是眾多非機(jī)構(gòu)投資者而言，不得不面對(duì)這樣一個(gè)事實(shí)——固收類集合信托收益率下行。

　　“現(xiàn)在融資方不斷壓低資金價(jià)(1075.30, 0.00, 0.00%)格，我們?yōu)榱吮ＷC盈利，自然會(huì)下調(diào)信托產(chǎn)品收益率。”某中型信托公司財(cái)富中心總經(jīng)理說。據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，來自中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，信托年化綜合實(shí)際收益率為7.30%，較二季度末回落3個(gè)百分點(diǎn)左右，年化綜合實(shí)際收益率從今年一季度反轉(zhuǎn)上升以后再次下降，2014年四季度為7.52%，2015年一季度為8.11%，二季度達(dá)到10.19%。

　　不過，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所認(rèn)為，雖然信托產(chǎn)品收益有所下滑，但其收益下浮幅度遠(yuǎn)小于其他類型理財(cái)產(chǎn)品。相較其他大類金融資產(chǎn)而言，信托綜合回報(bào)率依然保持在較高水平。短期內(nèi)這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將增強(qiáng)信托對(duì)投資者的吸引力，加之股市動(dòng)蕩擠出大量投資資金，因此三季度市場(chǎng)中出現(xiàn)了固收類信托產(chǎn)品預(yù)約和申購火爆的局面。

　　值得關(guān)注的是，進(jìn)入四季度后，固收類集合信托收益率下滑趨勢(shì)明顯。近期，某信托公司銷售人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者透露，其公司的固收類集合信托產(chǎn)品收益率較10月下降近1個(gè)百分點(diǎn)，不過產(chǎn)品申購火爆，當(dāng)日下午3點(diǎn)起公司開始預(yù)約一只新產(chǎn)品，僅一秒鐘就被全部搶光。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，利率下行，加之“資產(chǎn)配置荒”沖擊，現(xiàn)在投資者的預(yù)期收益也在下降。

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