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　　4月8日，中國證監會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規則(以下簡稱《辦法》及配套規則)向社會公開征求意見。根據行業實際情況，《辦法》及配套規則將券商凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，凈資本比凈資產指標由不得低于40%調整至20%。

　　此次《辦法》修訂在維持總體框架不變基礎上，對不適應行業發展需要的具體規則進行調整，主要內容有以下六個方面：一是改進凈資本、風險資本準備計算公式，提升資本質量和風險計量的針對性。將凈資本區分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產的風險調整統一納入風險資本準備計算，不再重復扣減凈資本。將按業務類型計算整體風險資本準備調整為按照市場風險、信用風險、操作風險等風險類型分別計算。二是完善杠桿率指標，提高風險覆蓋的完備性。將原有凈資產比負債、凈資本比負債兩個杠桿控制指標，優化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本/表內外資產總額)，并設定不低于8%的監管要求。三是優化流動性監控指標，強化資產負債的期限匹配。四是完善單一業務風控指標，提升指標的針對性。調整權益類證券計算口徑、將衍生品區分權益類和非權益類衍生品，合并融資類業務計算口徑等。五是明確逆周期調節機制，提升風險控制的有效性。明確了證監會可根據證券公司分類監管、行業風險和市場狀況，對相關指標的具體計算比例進行動態調整的原則性要求。六是強化全面風險管理要求，提升風險管理水平。

　　根據實際情況，《辦法》及其配套規則將證券公司凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，凈資本比凈資產指標由不得低于40%調整至20%。按照新的監管要求，證券公司需滿足：風險覆蓋率不得低于100%;資本杠桿率不得低于8%;流動性覆蓋率不得低于100%;凈穩定資金率不得低于100%;自營權益類證券及其衍生品的合計額不得超過凈資本的100%;自營非權益類證券及其衍生品的合計額不得超過凈資本的500%。據2015年年底數據測算，此舉將釋放行業凈資本，大約將增加20%，行業風險資本準備將增加大約兩倍，風險覆蓋率有效性顯著提高，修改后行業平均水平為200%左右。

　　證監會有關部門負責人表示，優化調整后，原來的兩個杠桿控制指標理應取消，鑒于目前證券法明確證監會應當對上述指標比例作出規定，因此擬繼續保留相關指標。但為避免與資本杠桿率指標沖突，將凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，未來主要通過資本杠桿率對公司杠桿進行約束。8%資本杠桿率的倒數所算出的倍數(12.5倍)不是通常意義的財務杠桿倍數。按資本杠桿率8%的監管標準進行測算，并結合流動性指標要求，財務杠桿率大體為6倍左右，與現行辦法的要求基本相當。

　　有業內人士則表示，在券商的各條業務線中，凈資產比例有明確要求的，只有自營業務。因此，《辦法》及其配套規則對凈資產比例的放寬，實際上就是鼓勵券商對自營業務進行加杠桿。與此同時，上述文件對權益類和固受類的規模上限都有要求，之前券商通常把衍生品算在權益類，現在衍生品可以分一部分去固收類，這將會間接降低權益類的占比，同時也意味著增加權益類投資的空間在增多。總體而言，這將為A股市場帶來更多的增量資金，對市場構成短期利好。

　　另一方面，無論是MPA(央行的宏觀審慎)、還是MSCI列入等事件，都要求金融體系整體排查杠桿風險、做到賬目清晰，特別是做到滿足各項財務標準。在去年A股市場異常波動期間，證券公司都投入了大量資金用于維護市場穩定，目前，這部分資金絕大多數都處于浮虧狀態，證券公司把上述資產列入“持有至到期”名目，所以不按市值計算，而按照成本計算。降低自營業務的標準，有助于滿足金融監管標準。

　　證監會表示，近年來，以凈資本為核心的風險控制指標制度在督促證券公司加強風險管理、保障證券行業總體持續穩健運行中發揮了積極作用。但隨著證券公司組織架構、業務產品越來越多元，相關風險類型日趨復雜，現有風險控制指標制度已經難以適應新形勢下風險管理的需要。有必要對《辦法》進行修改完善，以提升風險控制指標的持續有效性，促進證券公司持續穩定健康發展。此次《辦法》修訂，結合行業發展的新形勢，通過改進凈資本、風險資本準備計算公式，完善杠桿率、流動性監管等指標，明確逆周期調節機制等，提升風控指標的完備性和有效性。