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11月29日，首發(fā)上會審核的三家企業(yè)全部遭否，這是IPO審核通過率首次為“零”。看似意料之外，卻在情理當中。當前和未來一段時間，資本市場的重心，勢必落在發(fā)展直接融資服務(wù)實體經(jīng)濟之上。而實體經(jīng)濟發(fā)展要注重質(zhì)量，上市公司的質(zhì)量自然是重中之重。同時，防范和化解重大風(fēng)險，也要求在資本市場入口把好關(guān)，防止企業(yè)“帶病上市”。
對于新股發(fā)行審核日趨嚴格這一現(xiàn)象，發(fā)行人和中介機構(gòu)都應(yīng)有足夠的認識。從10月17日本屆發(fā)審委履職以來，IPO審核的力度與過去相比存在明顯區(qū)別。稍早之前的11月7日，就曾出現(xiàn)“六過一”的情形。從數(shù)據(jù)上看，新一屆發(fā)審委共審核了61家公司的IPO申請，34家通過，22家企業(yè)被否，5家企業(yè)的申請被暫緩表決。較之以往，審核通過率出現(xiàn)明顯下降。
從審核邏輯來看，新一屆發(fā)審委對過會企業(yè)財務(wù)的真實性和可核查性、關(guān)聯(lián)交易、毛利率異常等財務(wù)問題保持了高度關(guān)注，對過會企業(yè)涉及獨立性、代持、業(yè)務(wù)模式等方面的相關(guān)問題也十分重視。過去，業(yè)界過于依賴凈利潤、凈資產(chǎn)指標的做法，已明顯不適應(yīng)新的審核態(tài)勢。中介機構(gòu)必須對發(fā)行人的經(jīng)營合規(guī)、財務(wù)真實負起責(zé)任。
IPO審核從嚴從緊，與當前中國經(jīng)濟的發(fā)展現(xiàn)狀和資本市場的功能定位息息相關(guān)。一方面，十九大報告提出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。從過去的情況來看，由于我國資本市場發(fā)展時間較短，企業(yè)規(guī)模數(shù)量龐大，上市融資的需求比較迫切。經(jīng)過前期高速擴容后，整個資本市場的體量已較為龐大，IPO“堰塞湖”的情況明顯緩解。當前市場的主要矛盾，正從過去企業(yè)融資需求和市場擴容速度之間的矛盾轉(zhuǎn)向上市公司質(zhì)量與投資者需求之間的矛盾。在這種情況下，IPO審核從嚴，進一步提高上市公司質(zhì)量，有助于改善整個市場的生態(tài)體系和質(zhì)量。另一方面，防范和化解重大風(fēng)險也是包括證券市場在內(nèi)的金融市場下一階段的重要工作。
就股票市場而言，以往經(jīng)驗表明，企業(yè)通過財務(wù)造假、財務(wù)包裝的方式登陸資本市場，帶來的后患無窮，容易在二級市場引發(fā)單個風(fēng)險事件，損害投資者利益，嚴重影響投資者信心。IPO從嚴審核，可以在資本市場入口把好關(guān)，防止企業(yè)“帶病上市”，盡量降低這一風(fēng)險。新一屆發(fā)審委上任后，其專業(yè)能力有了提高，IPO從嚴審核，重點關(guān)注企業(yè)財務(wù)的真實性和業(yè)務(wù)的合規(guī)性，是監(jiān)管部門回歸本職的表現(xiàn)，同時也對中介機構(gòu)回歸本職提出了要求。在這個問題上，發(fā)行人、中介機構(gòu)都要適應(yīng)新的發(fā)審態(tài)勢。
歷史經(jīng)驗表明，保持市場的基本穩(wěn)定，是推進下一步改革的前提。目前，新股發(fā)行的常態(tài)化已經(jīng)被接受，今年來市場發(fā)展基本穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險事件，這與我們吸取2015年以來的教訓(xùn)，全面從嚴監(jiān)管是分不開的。同時，這也是未來進一步推進發(fā)行制度改革，增強包容性，建立適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系發(fā)行制度的前提和基礎(chǔ)。
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