首頁 >> 正文
上周港元繼續走弱。上周五港元匯率收報7.8365，最弱時見到7.8441，再創2005年設立雙向兌換保證以來最低。
此前一天，香港金管局總裁陳德霖撰文《港匯轉弱 何懼之有》，以與市場溝通。陳德霖表示，港元匯率轉弱十分正常，只要匯率觸及弱方兌換保證水平，金管局便出手，大家毋須擔心，保證港匯不會弱于7.85；金管局暫時無意增發票據回收流動性；有信心有能力應對資本市場波動和資金外流帶來的挑戰。
既認為港匯轉弱十分正常，又表示無意采取措施回收流動性，而且安撫大家無須擔心。金管局此番氣定神閑的底氣從何而來？
分析香港市場資金狀況和金管局的表態可以看出：
其一，港元走弱給金管局使香港利率正常化的期望提供了一個契機。
陳德霖文章里有非常重要的一句話：“希望市場人士不要誤會金管局不愿看見港元轉弱”。換句話說，金管局可能認為港元轉弱并非壞事，因為這給香港利率正常化提供了一個比較好的契機。
當前，期望利率正常化是大多數發達經濟體央行共有的期待，美聯儲執著地想辦法加息也是這個原因。而香港金管局希望利率正常化，是因為2008年全球金融危機中歐美央行實施量化寬松政策后，大約有1300億美元流入香港，造成超低息環境，催動資產價格泡沫。美聯儲2015年12月開始加息，迄今加息5次，但香港沒有跟進，令香港和美國的息差拉大。在近期美聯儲加息預期下，兩地息差更是加大，套息活動加劇，導致港元匯率不斷走弱。
就像陳德霖文中所講，“其實我們是期望在港美息差擴大環境下，港元流入美元，觸及7.85水平，金管局出手，貨幣基礎逐步縮減，為港元利息正常化提供條件”。
其二，金管局有足夠能力支持港元匯率。
也就是說，本來此事就是一個機會，即使出現了短時間內的資金大量外流，我們也有充足的“子彈”。
對此，香港金管局“手里有糧，心中不慌”。香港外匯基金有超過4萬億港元的資產，其中超過八成為外匯儲備。港元貨幣基礎約1.7萬億港元，為資金流出提供極大的緩沖。
據陳德霖說，上述流入香港的1300億美元，當年經銀行和金管局兌換成港元，金管局一分都沒有花，全部放在香港外匯基金的“支持組合”，主要投放在高流動性和信貸質量良好的美元資產，比如美國國庫券，可以迅速變現，金管局隨時可以應付極端情況下的大額資金兌換或流走。
另外，香港銀行體系穩健。香港本地銀行在2017年第三季度末的平均資本充足率為18.7%，在國際上屬于很高的水平。銀行在2017年底持有的高流動性資產超過4萬億港元，比2008年以來流入香港的1萬億港元高幾倍。
金管局的文章安撫了市場“驛動的心”。但此間市場輿論也提醒，美聯儲今年料加息3至4次，香港勢必跟進。這也是香港利率正常化題中應有之意。在這個過程中，必然伴隨著資金流出的現象，因此利率正常化需戰術得當，提防資金流走速度過快，沖擊資本市場。對投資者來說，也需小心應對，步步為營。
?
