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??? 此次中間價(jià)形成機(jī)制的改革，已經(jīng)觸及匯率市場(chǎng)化改革的核心，有效提升了市場(chǎng)化程度和匯率彈性?？紤]到中國(guó)內(nèi)需拉動(dòng)為主的大國(guó)經(jīng)濟(jì)特征，在匯率調(diào)整到位之后還需國(guó)內(nèi)寬松貨幣支持，這樣才能有效地支持內(nèi)需擴(kuò)張。在這一邏輯之下，降準(zhǔn)降息預(yù)期進(jìn)一步提升。

　　或許正如央行在周四的吹風(fēng)會(huì)上所言，人民幣兌美元匯率貶值有一定的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)國(guó)際清算銀行的測(cè)算，2014年以來(lái)，人民幣名義有效匯率和實(shí)際有效匯率分別升值10.28%和9.54%。而且，自2005年匯改以來(lái)，中間價(jià)作為基準(zhǔn)匯率對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)定市場(chǎng)匯率發(fā)揮了重要作用，一段時(shí)間以來(lái)，中間價(jià)與市場(chǎng)匯率偏離的幅度比較大。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查和分析師的普遍估計(jì)，這種偏差大約在3%左右。

　　同樣，3%的偏差可以被市場(chǎng)理解為央行接受的調(diào)整區(qū)間。更為確定的是，目前不存在人民幣持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持中高速增長(zhǎng)，快于全球其他主要經(jīng)濟(jì)體；其次，中國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期保持順差；第三，人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程穩(wěn)步有序。而且，隨著匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步市場(chǎng)化，也在一定程度上增加了匯率政策的主動(dòng)性和獨(dú)立性。

　　有機(jī)構(gòu)判斷，人民幣匯率水平的調(diào)整旨在通過(guò)“內(nèi)外兼修”的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，是“降準(zhǔn)降息”適度寬松貨幣政策的延伸。而且，由于此次人民幣貶值屬策略性主動(dòng)貶值，不太可能對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)和利率造成太大的沖擊。事實(shí)上，資本市場(chǎng)對(duì)于匯率調(diào)整的反應(yīng)相當(dāng)理性，滬指周四上漲68.24收于3954.56。

　　亦有專家表示，大國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)調(diào)內(nèi)需拉動(dòng)，小國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)更加重視國(guó)際市場(chǎng)。所以，一般而言，在大國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外貶值過(guò)程之中，經(jīng)常配合對(duì)內(nèi)寬松，維持利率水平保持低位，以支持內(nèi)需擴(kuò)張。故此，下半年降準(zhǔn)降息的概率均較前提高。

　　主流機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)亦支持加大寬松力度。首先，雖然7月新增信貸大超預(yù)期，但更多受救市資金推動(dòng)，同時(shí)中長(zhǎng)期貸款降至19個(gè)月來(lái)新低，說(shuō)明企業(yè)加杠桿意愿較差。其次，7月中采制造業(yè)PMI50.0%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新PMI終值47.8%，較上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。第三，前7個(gè)月完成固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.2%，增速比前6個(gè)月小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　專家認(rèn)為，目前，微觀主體景氣度偏低，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)乏力。因此，下半年除了基建投資等需求管理的調(diào)控政策需要繼續(xù)加強(qiáng)外，政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、融資成本下降等方面也需要做出更多努力，以改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，促進(jìn)ROE的改善和投資意愿的回升。預(yù)計(jì)下半年貨幣政策繼續(xù)維持寬松格局，采取總量寬松加定向?qū)捤傻慕M合。