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世界經濟仍然處在美國次貸危機后的震蕩中，新興經濟體的經濟復蘇伴隨著越來越多的發達經濟體國家開始執行“負利率”政策。根據市場估計，目前全球負收益率政府債券規模已超過5萬億美元。不夸張地說，全球貨幣政策開始進入負利率時代。大規模采用負利率政策，實質反映的是一種對貨幣政策的過度關注和對發達經濟體中央銀行的過度依賴。然而，加快各國結構性改革，調整經濟供需結構，引導實體經濟發展才是正確之路。
自2008年以來，人們越來越認為中央銀行有能力促進增長和激活經濟活動。過去6年里，國外一些有影響力的市場評論家、市場參與者和主流學術界中出現了一種占支配地位的觀點，即在極端情況下，中央銀行應當在債券市場上進行無限制的貨幣干預。這一觀點源于美國，意指在這種情況下，貨幣當局可以通過開動印鈔機來購買數萬億美元的政府債券，將長期利率“釘住或封頂”于一個給定水平；而且可以持續大量購買債券，直至對就業、通貨膨脹和經濟增長產生理想效果。
然而，如果就業和經濟增長效果未能且根本不能實現（不僅僅是因為利率不是經濟增長率的一個決定因素），這種誤以為發達國家中央銀行或者是貨幣政策能解決一切問題的幻覺就會消失，從而對中央銀行的信譽產生負面影響，對市場經濟的信心也會受到損害。當發達經濟體中央銀行的決策成為全球金融市場價格——匯率、股票價格、債券價格和利差、大宗商品價格和房價——的主要驅動者時，它們就替代了經濟基本面在確定市場價值中的正常作用。當中央銀行停止購買政府債券，甚至開始放棄刺激政策時，市場運行情況就會變得更加波動和復雜。
當金融市場都在關注貨幣政策時，就不會考慮實體經濟政策面臨的挑戰，即如何通過結構性改革來提高潛在增長率和生產率。在后危機時期，很多經濟體仍然處于資產負債表衰退之中，在這種局面下，貨幣政策邊際效用遞減，缺乏促進經濟強勁復蘇的能力。如果金融機構仍然虛弱，則它們不可能將貨幣刺激有效轉化為貸款增長。
使實體經濟擺脫資產負債表衰退的最佳方法是迅速修復資產負債表，同時進行結構性改革。貨幣刺激可以贏得一些實施修復和改革的時間，但無法替代修復和改革本身。如果贏得的時間不是用來解決結構性障礙，那么長時間的寬松貨幣政策會造成一系列設想之外的效應，最終結果可能適得其反。事實上，太多貨幣寬松會減緩或拖延、進而排斥修復和改革工作。持續性的高債務水平表明，資產負債表的修復工作還沒有完成。另外，許多發達經濟體的高失業率和經濟增長低迷也表明，當前的挑戰是部門再平衡和資源重新配置，而且可持續地促進經濟增長和需求的唯一方式是結構性改革。
在很大程度上，對負利率的熱衷源于“央行崇拜”——金融市場和輿論對發達國家中央銀行投入了過高的關注以及部分不切實際的期望。考慮到發達國家中央銀行在現代經濟中的重要地位，受到高度關注無可厚非，但絕不應因為金融市場的關注崇拜而失去耐心、過度作為。宏觀經濟理論特別強調保持中央銀行的獨立性，極力避免貨幣政策被選舉周期和民選政府的短期激勵綁架。同樣，貨幣政策也不應當被金融市場所綁架。但“央行崇拜”的蔓延可能會讓現實走向反面。
